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投資要點：日機密封：動密封領域唯一上市公司，業績高速增長。1）混合所有制企業：公司是動密封領域唯一上市公司，大股東四川省經信委通過機械研究院持有公司28.50%的股份，公司核心高管均有持股。2）業績快速增長：2018Q1-3實現歸母凈利潤1.24億元(+61.5%)，機械密封干氣密封橡塑密封2017年營收占比分別為37.57%21.28%16.98%。密封件行業：大煉化驅動需求爆發，進入集中度提升加速期。1）行業具備四大特點：特點一，密封件下游應用廣泛，帶來廣義密封件廣闊的市場規模，2016年我國密封件市場規模約為1177億元(+6.4%)；特點二，高端密封件呈現小批量、定制化特點，帶來我國競爭格局較為分散，龍頭日機密封(300470)市占率僅為10%左右；特點三，單套價值量小但重要性高，帶來技術壁壘高、價格彈性大、客戶粘性大；特點四，具有易耗品屬性，帶來存量、增量量大市場。2）增量市場需求穩定：大煉化帶動石油化工需求，全球煉油產能不足、我國單套煉油產能低，未來大煉化確定投產的產能超過2億噸年；煤化工項目充足，技術進步帶來煤化工成本下降、更加環保，國家重視煤化工的發展，在建擬建項目產能超過已有產能；其他行業帶來增量，核電、天然氣管道、軍工等行業帶來穩定需求增量。3）市場空間廣闊：預計2020年石油化工、煤化工、電力、冶金四大行業機械密封市場空間約為77.58億元。海外對標：全球市場集中度高，發展路徑值得參考。1）國外集中度高：全球密封件行業發展較為成熟，第一的約翰克蘭占市占率約35%，第二的伊格爾博格曼和第三的福斯合計全球市占率約35%，前三公司合計占比超過70%。2）海外發展探究：密封件行業需要技術研發以及資金、資源的投入，決定了背靠大型集團公司、自身獨立運營的模式，或是較好的發展路徑。全球龍頭通過并購深耕核心領域、打造制造業平臺型公司、布局全球。密封件行業面臨大公司的競爭，集中度提高或是必然趨勢。發展戰略：公司優勢突出，有望成為下一個密封件巨頭。1）公司研發費用占比始終超過5%，是國資背景的混合所有制企業，下游客戶均為大型企業，最長合作年限超過20年。2）公司產品價格普遍低于國際巨頭，產品質量與其相似，且服務和技術創新能力強，依托性價比與國際巨頭競爭，存量市場為業績保底，增量市場尋求突破。3）公司通過內生拓展天然氣管道、核電等新市場，通過外延并購切入橡塑密封領域，抄底收購競爭對手，增加產能、提高市占率，打造制造業平臺型公司。4）跟隨“一帶一路”戰略拓展海外業務，并有望通過并購打開歐美主流市場。估值與評級：首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是密封件行業龍頭，技術、產品質量、性價比國內領先，競爭對手主要是國外企業。預計公司201820192020年實現凈利潤1.862.442.97億元，對應EPS為0.971.271.55元股，對應PE為241815倍。公司是動密封領域唯一的上市公司，可享受估值溢價。首次覆蓋，給予“增持”評級。風險提示：油價持續下跌，大煉化相關投資放緩，煤化工需求不及預期，公司新業務拓展不及預期，優泰科、華陽密封與公司整合不及預期。

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